日上集團(tuán)：期待轉(zhuǎn)型升級(jí) 買(mǎi)入評(píng)級(jí)

簽5684萬(wàn)美元設(shè)備鋼結(jié)構(gòu)大單，占2014收入27%。公司11月17日公告收到由馬來(lái)西亞國(guó)家石油公司、美國(guó)福陸和法國(guó)德希尼布公司聯(lián)合成立的PRPC設(shè)施與設(shè)備有限公司發(fā)出的5684.4993萬(wàn)美元設(shè)備鋼結(jié)構(gòu)制作訂單，約合人民幣3.62億元（按1:6.3740匯率換算），約占公司2014年收入27%，訂單最后完成時(shí)間2017年11月11日。馬來(lái)西亞國(guó)家石油公司是全球最大石油天然氣全產(chǎn)業(yè)鏈綜合性公司之一；美國(guó)福陸和法國(guó)德希尼布在ENR2015全球國(guó)際承包商排名中分列第12和第6位，尤其在全球石化工程領(lǐng)域?qū)嵙π酆瘛?/p>

■訂單有望顯著增厚公司未來(lái)盈利，更多訂單或可期。設(shè)備鋼結(jié)構(gòu)主要用于石化、電力（火電）等行業(yè)大型設(shè)備和設(shè)施，其毛利率和凈利率顯著高于公司汽車(chē)鋼輪和建筑廠房鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)（公司2014年汽車(chē)鋼輪毛利率14.21%，鋼結(jié)構(gòu)整體毛利率23.18%），參考面向國(guó)內(nèi)電力行業(yè)鋼結(jié)構(gòu)市場(chǎng)的可比公司大金重工2014年凈利率15.4%，本次訂單或可在2016-2017年貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)5575萬(wàn)元（占2014年凈利潤(rùn)的141%）。我們認(rèn)為公司建筑鋼結(jié)構(gòu)訂單斬獲未來(lái)有望持續(xù)，基于（1）公司設(shè)備鋼結(jié)構(gòu)項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)豐富，與日本JGC、JFE、千代田、法國(guó)德希尼布、美國(guó)福陸、韓國(guó)KC、中石化煉化等國(guó)內(nèi)外知名承包商均有合作；（2）雖然石油價(jià)格仍處低位，但是馬油等石油天然氣公司資本開(kāi)支保持穩(wěn)定，增速有所回升，以馬來(lái)西亞國(guó)家石油公司為例，1Q15~3Q15馬油單季資本開(kāi)支和同比增速分別為121億馬幣（下滑30.5%），198億馬幣（增長(zhǎng)47.7%）和179億馬幣（增長(zhǎng)9.3%）。

■產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型方向明確，值得期待。公司在10月26日已公告投資5000萬(wàn)元設(shè)立運(yùn)通天下物聯(lián)網(wǎng)有限公司，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型方向明確（公告顯示公司未來(lái)通過(guò)智能輪圈等優(yōu)質(zhì)戰(zhàn)略性項(xiàng)目切入物聯(lián)網(wǎng)新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，同時(shí)發(fā)展汽車(chē)零部件O2O平臺(tái)），有望與現(xiàn)有主業(yè)產(chǎn)生協(xié)同，進(jìn)一步提升公司盈利能力。

■投資建議：維持“買(mǎi)入-A”投資評(píng)級(jí)，上調(diào)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)至35.00元。考慮行業(yè)整體景氣和公司設(shè)備鋼結(jié)構(gòu)接單情況，下調(diào)2015年盈利預(yù)測(cè)，上調(diào)2016和2017年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2015年-2017年的收入增速分別為4.5%、35.7%、25.8%，凈利潤(rùn)增速分別為10.3%、109.5%、35.0%，EPS分別為0.21元、0.43元和0.58元（原為0.33元、0.42元和0.53元），上調(diào)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)至35.00元。